„Po fatalnym wynikowo IV kw. 2015 r., w konsekwencji słabym 2015 r., który obnażył trudności prowadzenia biznesu w zmienionych warunkach rynkowych (wprowadzenie mechanizmu odwróconego VAT-u, spadek sprzedaży w eksporcie, słaby popyt krajowy, umocnienie USD do PLN), które naszym zdaniem będą trwale oddziaływać na marże 2016 r., obniżamy nasze prognozy i rekomendację” – stwierdza raport.
 
Analityk zauważa, że utrzymujący się od 5 lat trend spadku marży brutto w połączeniu z niższą sprzedażą – trwałym spadkiem eksportu (-550 mln zł), strukturalnymi problemami (utrata kontraktu z HP, słabsza kondycja marek własnych, mniejsza ilości przetargów, niższa sprzedaż w kanale telco, konieczność ratowania się wolumenami w retailu) oraz zmianą warunków rynkowych urealniły potencjał wynikowy spółki.

W 2016 r. DM PKO BP spodziewa się kontynuacji negatywnych trendów. W jego ocenie wyjątkowo słaby dla spółki może okazać się I kw. br. oraz najgorszy w sezonie II kw. br.

„W I poł. 2016 r. spodziewamy się wyniku 0+, w drugim półroczu Action będzie gonić wyniki. Ryzykiem pozostają wysokie kursy walutowe EUR i USD do złotówki oraz potencjalny wpływ podatku od sieci handlowych na Sferis, który generuje 400 mln zł sprzedaży’ – zauważa analityk. W br. spodziewa się istotnie niższych przepływów pieniężnych. Zwraca także uwagę na wysokie zadłużenie – na poziomie 4,4 x w ujęciu netto/EBIDTA, które jego zdaniem nieprędko wróci do bezpiecznych poziomów.

„Ze 'starego’ Action pozostał utrzymany na przyzwoitym poziomie cykl konwersji gotówki (24 dni)” – stwierdza analityk.

Artykuł DM PKO BP: „sprzedaj” Action pochodzi z serwisu CRN.

Według przewidywań z listopada ub.r. planowane przychody Action Europe w 2016 r. mają wynieść 220 mln euro.

Dom maklerski zakłada, że do pozytywnego bilansu Actionu w br. przyczyni się także lepsze zarządzanie kapitałem obrotowym. Ponadto na postawę inwestorów powinien wpłynąć przewidywany atrakcyjny poziom dywidendy spółki za 2015 r.

W ocenie DM PKO BP przychody Actionu w 2016 r. wyniosą 5,581 mld zł, a zysk netto – 46 mln zł. Dla porównania według prognozy spółki z października 2015 r. skonsolidowane przychody ze sprzedaży miały wynieść w 2015 r. 5,302 mld zł, a zysk netto – 40,1 mln zł (wyniki za cały ub. rok nie zostały jeszcze upublicznione).

Rekomendując 'kupuj’ analitycy jednocześnie obniżyli wycenę papierów Actionu – z 42,50 zł do 30 zł. Ocenę wydano 25 stycznia, gdy akcje spółki kosztowały na giełdzie 24,96 zł.

7 mld zł obrotów AB, ale mniejszy zysk

W przypadku AB podtrzymano rekomendację 'kupuj’, a wycena została zmniejszona z 49 zł do 37,10 zł. W dniu wydania rekomendacji za akcje spółki na GPW płacono 31,19 zł.

DM PKO BP uzasadnia redukcję wyceny nadchodzącym słabym rokiem, niższymi przepływami pieniężnymi i utrzymaniem dywidendy na dotychczasowym poziomie (a nie jej wzrostem). Zauważa jednak, że kontynuowana przez spółkę strategia rozwoju wielu projektów i zwiększenia penetracji w kanale sprzedaży detalicznej zapewnia stabilizację biznesu i powtarzalność wyników.

Analitycy prognozują, że w roku obrotowym 2015/2016, który zakończy się 30 czerwca 2016 r., przychody AB wyniosą 7,019 mld zł, a zysk netto – 58 mln zł. W roku 2014/2015 grupa wypracowała 6,793 mld zł przychodów i 68,4 mln zł zysku netto.

Artykuł Analitycy: Action wreszcie odbije, 7 mld zł przychodu AB pochodzi z serwisu CRN.

Jak oceniają analitycy, AB powinny sprzyjać poprawiające się dane makro w Czechach, widoczne w wynikach spółki zależnej broadlinera – ATC (w poprzednich 3 kwartałach osiągnęła 27 proc. wzrostu sprzedaży rok do roku). DM PKO BP chwali wrocławską spółkę za słuszną jego zdaniem strategię, która polega m.in. na ekspansji na rynku detalicznym poprzez sieci franczyzowe oraz zwiększaniu sprzedaży małym i średnim resellerom. Analityk zauważa także rozwój portfolio w kluczowych biznesach AB (IT, RTV AGD). Możliwości grupy w tych segmentach poprawi także urochomienie w br. nowego centrum logistycznego w Magnicach.

W aktualnym roku finansowym AB (zakończy się 30 czerwca br.) dom maklerski prognozuje 6,95 mld zł przychodów (+21 proc. rok do roku) oraz 67,3 mln zł zysku netto (+17 proc.).

W przypadku Actionu analitycy zauważają, że niemiecka spółka broadlinera (Action Europe) wciąż nie wypracowuje zysku netto (ma pojawić się w 2016 r.), a rynek marek własnych, które są istotnym elementem biznesu dystrybutora, jest coraz trudniejszy. Ponadto dodatkowych przychodów z usług logistycznych w opinii DM PKO BP można spodziewać się w przyszłym roku. Sygnalizuje także obawy co do skuteczności zarządzania polityką walutową dystrybutora, nawiązując do wyników I kw. br. (słabszy bilans Action wyjaśniał m.in. drogim dolarem, co zmniejszyło popyt z uwagi na podwyżki cen sprzętu).

Analitycy doceniają jednak pozytywne czynniki w przypadku Actionu: spółka jest liderem na rynku przetargów, ma mocną pozycję wśród klientów korporacyjnych, zwiększa eksport, utrzymuje dyscyplinę kosztów, ma najlepszy wśród konkurentów cykl konwersji gotówki.

Według DM PKO BP w 2015 r. Action osiągnie 5,85 mld zł przychodów (+7,4 proc. r/r) i 60,5 mln zł zysku netto (-13,5 proc.).

Zdaniem domu maklerskiego w krótkim terminie największe ryzyko dla broadlinerów jest związane z wprowadzeniem odwróconego VAT-u na telefony komórkowe, laptopy, tablety i konsole do gier od 1 lipca. Otóż nowe przepisy w krótkim terminie mogą doprowadzić do zmniejszenia obrotów wymienionymi produktami. Zakładany przez analityków spadek przychodów z tego tytułu oceniono na 54 mln zł kwartalnie w przypadku AB i 45 mln zł dla Actionu. Taki efekt może utrzymać według DM PKO BP przez 4 kwartały. Jednak w dłuższym terminie skutki odwróconego VAT-u dla dystrybutorów powinny być pozytywne, w postaci mniejszej presji na marże, dzięki oczyszczeniu rynku z firm, których działanie prowadzi do spadku cen.

Artykuł DM PKO BP obniżył cenę docelową Actionu, a podniósł AB pochodzi z serwisu CRN.